佳华科技推“蛇吞象”并购：收入缩水、频年失掉，欲借势组翻盘

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　　着手：证券之星

　　12月5日，佳华科技（688051.SH）发布了重组预案，公司拟通过刊行股份及支付现款的神情购买数盾信息科技股份有限公司（以下简称数盾科技）90%股份，并召募配套资金。

　　证券之星小心到，场地公司数盾科技在营收体量、盈利才智以及钞票限度等方面均优于上市公司，本次往来组成“蛇吞象”式并购。这次重组的背后，佳华科技正濒临功绩失掉、主生意务收入缩水等挑战。

　　受主要客户财政资金弥留等身分影响，公司订单减少，公司前三季度收入跌超三成。同期，毛利率下滑以及信用减值损失增长，导致公司失掉加重。在这一配景下，公司欲通过重组来开导密码技艺业务，扭改行绩残障。

　　01． 并购重组“以小搏大”

　　重组预案透露，本次往来对方共计49名，其中包括数盾科技的控股股东及实控东谈主朱云。截止当今，本次往来场地钞票的审计、评估职责尚未完成，本次往来场地钞票的评估值及往来价钱尚未笃定。

　　经初步测算，往来完成后，部分往来对方过头一致行径东谈主执有公司股份比例展望逾越本次往来完成后公司总股本的5%，因此本次收购展望组成关联往来。

　　从两边主生意务来看，佳华科技聚焦于物联网大数据技艺的研发与哄骗，交融东谈主工智能、云诡计、大数据、物联网等技艺，向政企客户提供基于物联网大数据的软硬件产物、一体化处分决策和数据运营处事。场地公司数盾科技则专注于国产密码技艺商讨、密码信息安全产物研发和信息安全合座处分决策处事。

　　两边在客户、产物及技艺层面具有一定的协同性。对佳华科技而言，本次收购有益于其拓宽产物布局和下贱哄骗场景，进一步种植上市公司对客户在数据安全需求方面的反应才智和笼统处事才智。

　　证券之星小心到，不管是营收、净利润仍是钞票限度，场地公司均显明优于佳华科技。2024年及2025年上半年，数盾科技营收分歧为3.84亿元、1.77亿元，均高于佳华科技同期的3亿元、1.09亿元。同期，数盾科技净利润分歧为8526.14万元、4630.73万元，而佳华科技均处于失掉情状。

　　截止2025年上半年末，数盾科技净钞票为12.03亿元，而佳华科技净钞票为6.68亿元，场地公司净钞票限度是佳华科技的1.8倍，组成“蛇吞象”式并购。

　　佳华科技在重组预案中指出，本次往来完成后，因收购资本大于场地公司相应股权对应的可鉴别净钞票公允价值，展望将酿成商誉。

　　值得小心的是，截止2025年9月末，佳华科技货币资金及往来性金融钞票整个金额不足1亿元。在这一配景下，本次往来的合座决策由刊行股份及支付现款购买钞票和召募配套资金两部分组成。公司本次刊行股票的价钱为31.05元/股，不低于订价基准日前120个往来日公司股票往来均价的80%。

　　02． 失掉加重，收入缩水超三成

　　证券之星小心到，佳华科技这次重组的背后，是其功绩执续承压，公司欲通过并购增厚其收入和利润。

　　上市次年即2021年，佳华科技功绩变脸，不仅营收出现下滑，其归母净利润同比由盈转亏。连合往年财报来看，公司营收由2020年的6.81亿元下滑至2024年的3亿元，惨遭“腰斩”。同期，公司归母净利润已流畅四年出现失掉，分歧为-1.29亿元、-2.88亿元、-2.08亿元、-1.03亿元。

　　2025年以来，公司营收和净利润仍在进一步下滑。三季报透露，公司终了营收为1.66亿元，同比下滑30.72%；归母净利润为-0.67亿元，同比失掉加重。经诡计，最近四年及一期，公司累亏金额达7.95亿元。

　　分业务来看，佳华科技当今主要有贤人环保、贤人双碳、低碳贤人城市三伟业务，客户主要为政府过头平台公司或国有企业用户。

　　证券之星小心到，受行业市集竞争加重、主要客户财政资金弥留、预算干预审慎等身分影响，公司营出入执贤人环保业务出现下滑。2024年及2025年上半年，贤人环保业求终了收入分歧为2.11亿元、7438.88万元，同比分歧下滑9.7%、35.86%。贤人城市业务不异发挥疲软，2025年上半年收入为2188.06万元，同比大幅下跌62.41%。

　　尽管公司的贤人双碳业务增速显明，但该业务营收限度较小，为1245.44万元，其增量难以对消贤人环保和贤人城市两伟业务收入下滑。在2025年Q3，公司收入执续缩水，其收入为0.56亿元，同比下滑6.21%，已流畅五个季度出现下滑。

　　此外，由于佳华科技存在空档期运维及部分运维技俩续签金额减少的情况，其毛利率同比下跌。2025年前三季度，公司销售毛利率为18.93%，同比下滑5.88个百分点。其中，公司Q3毛利率为16.02%，同比下滑3.06个百分点。

　　证券之星小心到，由于公司主要客户以政府机构和大型国有企业居多，客户验收和付款次序的审批历程较长。同期，公司在部分技俩中仅庄重提供贤人城市联系产物或处事，算作合座项认识一部分，客户需待技俩合座完工后方安排长入或分阶段结算，从而拉长了公司回款周期。因此，公司应收账款居高不下。

　　截止2025年前三季度，公司应收账款为3.64亿元，占当期流动钞票的比例为70.54%，占比拟高。由于客户回款不足预期，公司信用减值损失加多，公司前三季度信用减值损失金额为2275.92万元，同比增长584.62%，进一步挤压其盈利空间。

　　本色上，面对执续失掉的压力，佳华科技也在鼓吹降本增效，主动压缩时辰用度。2025年前三季度，公司销售、料理及研发用度均出现两位数下滑，对应金额分歧为0.13亿元、0.42亿元、0.28亿元，同比分歧下滑18.53%、12.86%、21.33%。

　　但从财报发挥来看，用度缩减并未扭转公司的盈利逆境，其失掉幅度仍在进一步扩大。不仅如斯，佳华科技现款流发挥亦收敛乐不雅。2025年前三季度，公司贪图行为产生的现款流量净额为-4098.21万元，同比下滑240.41%。（本文首发证券之星，作家|李若菡）

　

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